101号 page 24/162

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22 高知論叢　第101号６．日本財政とマネーサプライ一般にマクロ経済指標においてM2＋ CD（現金通貨＋預金通貨）の変動は名目GDP とほぼ対応しており，M2＋ CD とGDP は長期にわたる安定した関係にある事が知ら....

22 高知論叢　第101号６．日本財政とマネーサプライ一般にマクロ経済指標においてM2＋ CD（現金通貨＋預金通貨）の変動は名目GDP とほぼ対応しており，M2＋ CD とGDP は長期にわたる安定した関係にある事が知られている。しかし，しばしば両者は大きく乖離した時期があり，昭和初期の日本がその時期であった。図8 にGNP とマネーサプライ対前年比推移を示した。日本財政は臨時軍事費の時期を中心にしてマネーサプライがGNP を増加させた。マネーサプライの増加がGNP を押し上げてきた時期においてプライマリーバランスは改善し，財政債務は相対的に縮小した。日本の財政はGNP 増加以上に政府債務が増加し，さらに財政債務の増加を上回る軍事費の増加が見られた。そのことが日本財政を崩壊させる主要要因であった。金利低下と金余りは投資を誘発するが，その投資先が軍に偏重した事が日本経済の奇形性を促進した。図9 に示すように，民間固定資本投資と政府の一般00.20.40.60.811.21.41.61.821903年1906190919121915191819211924192719301933193619391942名目ＧNＰマネーサプライ図８　GNP とマネーサプライ対前年比推移（単位100%）資料：出所は図１に同じ